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中央结算公司刘凡建议:不断扩大国债收益率曲线的应用

来源:中国财经报 发布时间:2020-08-13

  本报讯 记者贺利娟报道 中央国债登记结算有限责任公司副总经理刘凡日前在债券四十人论坛上发表演讲。他建议,应该不断扩大国债收益率曲线的应用范围,并将中债10年期国债收益率作为货币政策的中介目标。 

  据刘凡介绍,目前,中债国债收益率曲线应用较为广泛。一是IMF将3个月期中债国债收益率作为人民币代表性利率纳入SDR利率篮子;二是银保监会推荐采用中债国债收益率和中债估值作为保险业保险准备金计量和商业银行债券投资计量参考基准;三是在中债国债收益率曲线基础上形成的中债估值成为证劵基金的债券估值基准;四是中债国债收益率被作为地方政府债和长期国债的定价基准;五是社保基金协议存款、外管局外汇委托贷款、中金所国债充抵期货保证金等担保品管理采用中债国债收益率进行逐日盯市和风险管理。六是在中债国债收益率曲线基础上形成的中债估值已成为贷款转让、保险资管产品和理财产品的定价参考基准。 

  今年4月,《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出,要进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线,更好发挥国债收益率曲线定价基准作用。5月,《中共中央 国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》又再次强调了这一提法。因此,刘凡建议,下一步,我国可从三个方面扩大国债等收益率曲线的应用。 

  一是推动包括中债国债收益率在内的中债收益率曲线作为贷款市场的定价基准。目前,信贷市场的定价基准为LPR,LPR是报价的利率,其期限点少且连续性弱;国债等债券收益率是综合报价与成交形成的利率,其期限结构完整且连续性强。因此,他建议,丰富存贷款市场的定价基准,以试点的方式逐步推动国债等债券收益率曲线也作为存贷款市场的定价基准。 

  二是将中债10年期国债收益率作为货币政策的中介目标。在他看来,一方面,10年期国债收益率是观察均衡利率的重要指标,中美10年期国债利差能够反映人民币汇率的升贬值预期,均衡的中美10年期国债利差则有利于促进人民币汇率的基本稳定;另一方面,10年期国债利率和潜在经济增长率之间的关系较为稳定,在潜在经济增长率确定的前提下,可以用均衡的10年期国债收益率作为货币政策适度性的衡量指标。 

  三是进一步扩大国债和中债国债收益率在财政政策和货币政策执行中的应用。他强调,一方面,财政政策的国库现金管理和货币政策的公开市场操作应增加国债现货的买卖;另一方面,财政政策和货币政策中涉及的担保品管理应采用基于中债国债收益率形成的中债估值进行逐日盯市。 

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