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央行降息助力稳增长

作者:苏望月 来源:中国财经报 发布时间:2019-11-25

  近一个月来,人民银行连续实施降息操作,引起广泛关注和强烈反响。市场普遍认为,调降中期借贷便利(MLF)利率、公开市场操作(OMO)利率、市场贷款报价利率(LPR)显示出央行着力在稳增长、稳预期、降成本方面有所作为。  

  11月5日,人民银行开展MLF操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率3.25%,为2016年2月以来首次下调5个基点;11月18日,人民银行重启1800亿元7天逆回购操作,中标利率下降5个基点至2.50%,为4年多来公开市场逆回购操作利率首次下调;11月20日,全国银行间同业拆借中心公布LPR为:1年期为4.15%,5年期以上为4.80%,分别下降5个基点。  

  当前,我国货币政策框架正从数量型调控转向价格型调控,相较于“量”,“价”成为理解货币政策更重要的因素。如何理解近期央行对MLF、OMO利率与LPR的调降?  

  MLF利率是央行近年来重点打造的政策利率之一,当前LPR报价采用“MLF+点数”的方式得出,MLF利率调降将引导LPR下行;LPR作为商业银行对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率在此基础上根据各家银行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素加减点生成;因此,实体经济中企业实际贷款利率与MLF利率、LPR变化具有一定联动性。  

  人民银行近期发布的第三季度货币政策执行报告认为,本月5日人民银行开展中期借贷便利操作,促进市场风险偏好上升,提振了信心。中期借贷便利中标利率下降是金融机构平均边际资金成本降低的体现,有助于推动降低企业实际贷款利率,促进降低社会融资成本。  

  不同于MLF利率调降后LPR随之下行的“意料之中”,在当前CPI走高的背景下,央行调降7天逆回购利率有些超出预期。作为央行的短期政策利率之一,调降7天逆回购利率有助于平抑短期流动性波动,体现出央行对银行短端资金面的呵护;同时,对降低银行负债成本也将产生显著影响。  

  第三季度货币政策执行报告中将之前的“适时适度进行逆周期调节”提法调整为“加强逆周期调节”,提出央行将妥善应对经济短期下行压力。券商研究机构指出,近年来,MLF利率与OMO利率往往是同步调整,在调降MLF利率之后下调OMO利率可以说是情理之中。这显示出,尽管表明“未来一段时间需警惕通胀预期发散”,央行也不会简单地因为结构性通胀而收紧货币政策,稳增长、降成本仍是当前的重中之重。  

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