欧美债务危机刺激经济成本过大引发全球债务激增。目前，全球政府负债已突破35万亿美元，主要经济体的赤字率和负债率均已达历史高位。从迪拜到希腊，从欧洲到全球，主权债务危机有向全球蔓延之势，主权债务风险恐一触即发，这似乎是一个新的风险序列的开始。

赤字危机在欧元区蔓延

2009年希腊政府赤字占GDP比例超过13%，爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为10.75%，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%，位居欧元区赤字前三位。从目前来看，三国赤字危机似乎有向整个欧元区蔓延之势。不仅是希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰等几国财政赤字严重，财政状况相对较好的欧元区前两大经济体德国和法国2009财年的财政赤字占GDP的比重也分别高达5.5%和8.2%，远超《稳定与增长条约》规定的3%的上限，受此影响欧元兑美元汇率从1:1.51的历史高位“掉头向下”，近期在跌至1:1.35附近震荡，两个多月来跌幅超10%，欧元遭遇到成立10年后前所未有的危机。

美国经济如同处于第三次世界大战之中

当前人们都在关注欧洲债务危机，但美国的债务危机更值得关注，因为它可能对全球带来更大的影响。

美国金融危机发生以来，美国负债型经济发展模式不但没有改变，反而变本加厉，其最大特点就是通过政府的高杠杆率来支持金融机构的“去杠杆化”和消费者的“去杠杆化”。伴随大规模经济刺激计划的实施，金融机构负债和美国的家庭负债向国家负债回归。2009年美国财政赤字约为1.47万亿美元，创下历史最高记录，分别是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍。根据奥巴马政府近期公布的财政预算案，其债务与GDP的比率在2009年财年为83%，之后沿着上升轨迹运动，在2010财年将攀至94%，2011财年将达99%，2012年将升达101%。持续居高不下的财政赤字将使美国联邦政府债务规模急剧膨胀，美国联邦政府债务与GDP的比率急剧升高，将远超警戒线。而且，美国的公债-GDP比率已达历史第二高位，并持续上升。本次金融危机和大衰退令美国的公债水平大幅上升。预计美国的公债-GDP比率将由危机前2007财年的37%升至2010财年的60%左右。在整个美国历史上，这个数字仅次于二战时期创下的峰值，而高于一战和大萧条时期的水平。从财政角度来说，美国经济如同处于第三次世界大战之中。

警惕美国高额债务背后的危机转嫁

根据美国财政部报告，美国第一季度将举债3920亿美元，第二季度将举债2680亿美元。随着利率和债务规模上升，政府承担债务的能力将会严重恶化。美国应对金融危机的救市政策不但没有使负债型模式收敛，反而通过个人负债型模式向国家负债型模式的转化实现“升级”。

美国当前的公债水平与走势意味着，其决策层必须在财政可持续性和价格稳定之间做出艰难的选择。鉴于此，美联储或许更愿意在现在制造一定程度的可控通胀，以避免将来承受大大增加的通胀压力。

摩根斯坦利近期研究表明，要将美国的公债-GDP比率控制在当前的水平上，即使预算赤字大幅降低，未来10年的平均通胀率也需要明显高于2%。即使美国实现预算平衡，未来10年的平均通胀率也需要达到3%才能控制住公债水平。从二战后美国债务的削减经验看，“债务货币化”是比较灵验的方式。

二战给美国留下了庞大的债务。1946年，美国的公债达到了GDP的108.6%；到近60年之后的2003年，美国的公债-GDP比率则降至36%。在两代人的时间内，美国削减了相当于GDP的70%以上的公债。如果把降低债务的“名义增长效应”分为“实际增长效应”和“通胀效应”两部分，历史经验数据显示，1946年—2003年间，实际GDP增长平均每年令公债-GDP比率降低1.3个百分点，而通胀的作用为1.6个百分点，大于前者。换言之，在整个“名义增长效应”中，通胀的贡献度为56%。从这个意义上讲，美国庞大债务的削减将是未来影响全球经济稳定的关键。在经济低迷的情况下，通过高通胀的途径把美国债务负担控制在被认可的水平可能是必然选择。

美国政府对货币政策的调整始终以“美国利益至上”为出发点，由于美国的对外负债主要是以美元计价的，而美国的对外资产主要是以外币计价的，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善财政赤字政策的可持续性。随着全球经济筑底企稳，美国还将采取新一轮的债务削减计划。货币贬值是最好的秘密武器，这样就造成“债务货币化”，使得美联储可向市场提供更多流动性。但流动性进一步泛滥，将导致恶性通货膨胀和美元贬值，最终引发全球货币体系动荡。