2010年4月16日，沪深300指数四个期货合约正式上市交易。

自2006年2月“上海金融衍生品期货交易所”获准筹建，准备推出股指期货以来的4年多时间中，相关部门进行了交易系统建设、相关制度设计、投资者教育和仿真交易等一系列的准备。伴随着股指期货准备工作的推进，市场无数次传闻“股指期货来了！”时而恐惧，时而期盼。与A股市场相关的股指期货是狼还是羊？它会否引起A股市场的暴涨甚或暴跌？一系列与A股股指期货相关的问题始终萦绕在投资者的心头。

股指期货上市首日表现终于回答了投资者的许多疑问。

上市首日波澜不惊

沪深300股指期货是指以沪深300指数为基础资产的标准化期货合约，买卖双方对一定时期后沪深300指数的价格水平进行交易，在合约到期时，沪深300指数期货通过现金结算差价的方式来进行交割。4个沪深300指数期货合约分别为当月、下月及随后两个季月结算的合约。现在正在交易的沪深300指数合约就是5月、6月、9月和12月四个合约，代码分别为IF1005、IF1006、IF1009和IF1012。5月和6月合约的交易保证金比率暂定为15%，9月和12月合约的交易保证金比率暂定为18%。

上市首日，沪深300股指指数合约高开低走，但四个合约全部收涨。IF1005、IF1006、IF1009和IF1012四个合约分别收涨0.49%、1.25%、3.32%和4.65%；

IF1005、IF1006、IF1009和IF1012四个合约振幅分别为2.17%、2.24%、3.96%、3.26%，大于沪深300指数1.17%的振幅。

四个合约总成交58457手，合约价值600多亿元；收盘持仓3590手，合约价值约37亿元。

专家认为，股指期货上市首日表现基本平稳。

对现货市场影响甚微

在沪深300股指期货上市之前，A股市场上的很多投资者认为股指期货上市会带动A股上涨，认为股指期货会引领现货。然而，这种判断并没有成为现实。

4月16日9点15分沪深300期货高开并快速上涨，IF1005合约涨幅超过2%以上、IF1009涨幅超过7%。当投资者大多期待沪深300现货应该高开的时候，9点25分，沪深300现货指数却低开0.35%，并在随后快速下跌至1.34%。

可见，期货指数并没有对现货指数的开盘产生影响。相反，沪深300现货指数明显地主导股指期货的走势，现货的下跌带动了股指期货价格的下滑，形成全天高开低走的局面。

业内人士分析认为，从理论上说，股指期货的价格应该等于现货价格加上资金的时间价值。股指期货的价格应该是由股指现货决定的，而股指现货价格应该是由经济基本面决定的。因此，那种认为股指期货会对现货股指数产生决定性影响的判断是有偏差的。对股票现货市场而言，股指期货并不是狼，更像是羊。

当然，这并不是说股指期货不会对现货市场有任何影响。一般而言，股指现货的走势会影响股指期货的走势。但是，在现货市场出现过大的泡沫或者过分低估等非理性行为的时候，股指期货可能领先于现货市场对市场的非理性行为做出反应，进而影响现货市场的走势。

专家认为，这一点对于参与股指期货的投资者是至关重要的。如果认识不到这一点，试图脱离股指现货市场的趋势，逆股票现货市场之势投资于股指期货，或试图人力操纵股指期货，就可能招致致命性的毁灭。

机构入市较少套利空间较大

上市当日，尽管股指期货随股指现货的下跌而走低，形成高开低走的态势。但股指期货收盘仍较挂牌基准价（3399）有较大升幅，而且与沪深300现货的基差最高接近90点，最低也超过50点，为套利投资者提供了极好的套利机会。

有专家测算，首日期现套利收益率最低可达1.09%，最高可达2.26%。相应地，年化收益率最低可达11.5%，最高可达23.93%。

面对这样的情况，有机构投资专家表示，由于证券公司、基金等机构参与股指期货的相关规定尚未正式出台而无法参与套利，否则，股指期货上市首日他们就能获得一大笔无风险收益。

有关资料显示，截止到4月15日，股指期货累计开户数9137个，其中自然人是8944个，一般法人是193个，机构尚未实质性参与。有专家估计，一旦机构正式参与，像这样的套利机会是不会放过的。因此，未来这样的套利机会可能会减少。

股指方向判断是根本

厘清股指期货与股指现货的关系，投资者应该清楚地认识到，投资股指期货成功与否根本上还取决于其对于现货指数走向判断的准确性。宏观经济、政府政策、企业盈亏状况仍是最终决定股指期货走向的根本性因素。

以IF1005为例，开盘3450，收盘3415.6。如果某投资者看多4月16日当天的沪深300现货走势，以开盘价买入1手IF1005期货合约，以收盘价卖出平仓。该投资者损失1.05万元（35点×300元/点=10500元）。相反，如果某投资者看空当天的沪深300现货走势，以开盘价卖出1手IF1005期货合约，以收盘价买入平仓。该投资者获利1.05万元（35点×300元/点=10500元）。

可见，除套期保值、基差套利类投资者外，股指期货的方向性投资者成败的关键在于其对股指方向的判断是否正确。而只有专业机构投资者才能对这种方向有较高准确率的判断。值得注意的是，一般中小投资者激进地进行股指期货的方向性交易是非常危险的事，这也是证券期货监管部门对股指期货交易设置了较高门槛的原因。