与年初众多机构的预计不同，在经历了2009年短暂的“牛市”后，2010年大宗商品价格却再度走上了回调的轨道，全球大宗商品价格在金属以及石化等品种的带领下震荡下挫，截至上半年，代表一揽子大宗商品价格综合走势的CRB指数已下跌了8．77％，其中二季度跌逾5％，创下了2008年四季度以来的单季最大跌幅。

分析人士表示，下半年，包括欧元区主权债务危机、中国经济增速放缓以及美国金融市场加强监管等利空因素仍可能令大宗商品价格继续承压。然而这在当前通胀预期较强的背景下是否表明压力或将有所减缓？大宗商品价格的变化又可能带领物价走向何方？

利空风险持续

对于下半年，众多分析人士均表示，尽管不排除大宗商品价格探底回升、强劲反弹，但预计这一过程将会经历较长时间，市场短期仍受到众多利空因素交织的影响，价格短期回落的风险仍较大。

中商流通生产力促进中心专家陈克新认为，大宗商品对政策变化带来的“恐慌性下跌”可能仍没有结束，市场不排除继续下跌的可能性。在陈克新看来，美国等西方国家巨额财政赤字以及债务增长成为经济增长的“拦路虎”，决定了经济复苏充满了不确定性，经济复苏的脆弱以及市场对“二次探底”的担忧，已经成为投资者头上“挥之不去”的阴影，投资者对市场趋于谨慎很可能抑制大宗商品的需求。

新湖期货研究所所长助理叶燕武则表示，从目前最受关注的欧洲、美国和中国来看，三地经济都在经历“主动减速”的过程，美国市场的调整使得个人消费支出减缓，而中国目前也在实施“汇改”以及“调结构”等方面的政策，全球主动型“二次回落”有利于集聚下一轮增长的动力，但也会暂时减少市场需求，使得商品市场的跌势仍在曲“中”而非曲“终”。

实际上，由于市场对政策变动的高度敏感以及主权债务危机的持续演绎，包括高盛、瑞银等大行均相继调低了之前对大宗商品价格的预估。高盛的分析师认为，欧洲主权债务风险、中国政策紧缩、美国监管政策以及本土经济放缓等问题构成了2010年下半年的整体环境，种种宏观的风险已经成为市场的关键因素。

不过高盛的分析师仍维持对全球经济的乐观预期，并预计随着供应因素重新受到重视，包括原油等基本面较好的商品价格仍将反弹。对此，陈克新表示，由于市场对价格预期的高低不同，下一阶段，“恐高症”和“资源抄底”情绪可能共同存在于市场，心理变化以及投机资本的推波助澜使得商品的震荡幅度仍可能加大。

物价高位风险仍较大

值得注意的是，在众多业内人士看来，大宗商品价格的震荡寻底可能使得物价的压力仍难以减轻。陈克新说，一方面，大宗商品价格的震荡寻底使得企业的成本压力有所减轻，但更多仍是环比，从同比来看，相对于去年的大宗商品价格价位，今年的商品价格仍表现出了上涨的态势，价格传导到下游的压力依然较大，而另一方面，由于在增加农民收入等政策方面的支撑，预计食品方面的价格也会维持在高位。

中银国际首席经济学家曹远征在此前也撰文指出，对于物价和通货膨胀，一般认为两种因素对于消费价格影响较大，一是食品，其权重最大，占比高达30％以上。二是工业制成品，其涉及面较广。从工业制成品来看，由于目前的产能过剩，成本的压力尚未完全传导到消费价格指数中，但随着产能利用率的不断提高，预计这种传导将会显性化，CPI和PPI的差距将明显缩小。

宏源证券首席经济学家房四海在报告中也指出，相对于PPI较为简单的影响因素，CPI更为复杂。业内人士表示，在食品价格方面，虽然随着天气状况的好转，上半年影响物价指数较多的蔬菜价格预计将会逐步回归正常，但肉类价格很可能接过“接力棒”令食品价格维持在高位。“尤其是猪肉，由于受制于生猪存栏数的波动，其价格很可能在下半年达到高点。”业内人士指出。

对此，曹远征认为，物价上涨的态势已经显现，在生猪存栏一定的情况下，防止消费价格过快上涨的重心应该放在防范工业品成本推动型通货膨胀，也就是控制PPI向CPI的传导上来。房四海预计，CPI的高点可能会出现在8月份，但后期的走势仍有待观察。