为应对国际金融危机而在2009年实施的超宽松货币政策引起了房价、物价的迅速上升，也引起了城乡居民强烈的通胀预期和人们对银行不良资产再次膨胀的深度担忧。同时，强烈的通胀预期又是在“经济回升基础还不牢靠”的情况下产生的。于是，适度宽松基调下的货币政策调整在今年上半年顺势而出。

1月初，2010年中国人民银行工作会议暨全国外汇管理工作会议指出，2010年将保持货币政策的连续性和稳定性，继续实施适度宽松货币政策，着力提高政策的针对性和灵活性，支持经济发展方式转变和经济结构调整。货币政策在考虑多目标的情况下，将适时适度进行调节。

在这样的主基调下，2010年广义货币M2增长目标确定为17%左右，新增人民币贷款目标确定为7.5万亿元。

在这样的主基调下，银行存款准备金率上调、贷款增速的窗口指导、公开市场操作净回笼、房地产信贷严控以及人民币汇改重启渐次展开。

存款准备金率调高

1月12日晚，央行突然宣布，从1月18日起上调除农信社外存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以管理银行系统的流动性。由于市场对这次提高准备金率普遍认为“出乎意料”，包括沪深股市在内的全球资本市场出现明显波动，1月13日上证指数跌幅超过3%。《华尔街日报》、《金融时报》等海外主流财经媒体都对这一事件颇为关注，路透社评论认为，这是中国央行退出量化宽松货币政策的开始。

据报道，1月中旬，民间借贷利率在全国范围内应声上扬，在资金向来充裕的深圳，当时民间借贷的年利息涨至30%以上。在民间借贷最为活跃的浙江温州、丽水、义乌、台州等地，民间借贷的月息最高能到20%至30%。

不久后，人民银行于2月12日宣布于2月25日再次上调存款准备金率0.5个百分点。随后，在5月2日又宣布，自2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。央行年内第三次上调存款准备金率后，大型商业银行的存款准备金率升至17.0%，离历史最高点17.5%仅一步之遥。

公开市场操作净回笼

公开市场操作是央行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具。银行通过与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。

1月12日，央行在公开市场操作中展开了2000亿元28天期正回购操作，创下历史最高纪录。

同日，央行发行了200亿元1年期央票，中标利率为1.8434%，较前周发行的1年期央票利率1.7605%攀升8.29个基点。这是1年期央票利率自2009年8月11日以来首次上行。此前，1年期央票利率在一二级市场连续多月呈倒挂状态。1月19日发行的一年期央票利率再次上调了8.3个基点。新年头两周，央行的公开市场操作净回笼资金双双突破千亿元，分别为1370亿元和1020亿元。

春节前几周，央行公开市场操作进行了短暂的净投放。春节后，进一步加大了净回笼的力度。

3月2日，央行发行600亿元的1年期央票，创出20周以来新高。3月4日，央行发行900亿元3月期央票。春节后一周，央行净回笼资金610亿元。

3月9日，央行发行了1000亿元1年期央票，并时隔8周恢复开展了28天期正回购操作，规模为500亿元。3月11日，央行发行了1200亿元3月期央票，91天期正回购操作830亿元。春节后第二周，央行公开市场操作净回笼820亿元。

3月16日，央行发行1100亿元1年期央票，发行量创18个月来新高，28天期正回购830亿元。3月18日央行发行1300亿元1年期央票，同时进行800亿元91天期正回购操作。一周公开市场净回笼资金飙升至2130亿元天量。

3月份当月，央行就9次通过发行央行票据和91天期正回购回收流动性，净回笼资金6020亿元。

进入4月份之后，公开市场操作的力度明显加大。4月8日，央行在公开市场发行150亿元3年期央行票据，并暂定为每两周发行一次。这是自2008年7月暂停发行后，3年期央票再度复出。

春节以后至5月上旬，央行连续11周净回笼资金1.1万亿元，超过三次提高存款准备率（每次提高0.5个百分点）所冻结资金量之和。

进入5月中旬，欧洲主权债务危机升级，人们对世界经济二次探底的担心明显加重，同时，中国农业银行IPO可能对流动性形成冲击，央行公开市场操作结束了春节以后连续11周的净回笼操作，转而开始净投放。

5月份第2周，央行的公开市场操作净投放资金1520亿元，结束了连续11周的资金净回笼格局，第3周净回笼510亿元，第四周再次净投放1450亿元。

5月份第4周，原本一直融出资金的几家国有大银行转而开始借钱，银行间市场资金利率突然急剧上升。5月24日银行间隔夜回购加权利率上升7.23个基点至1.7549%，最高成交至2.66%；7天和14天回购加权利率分别上涨5.72和11.25个基点至1.8825%和1.9544%。上海银行间同业拆放利率(Shibor)各品种均出现较大幅度上升，隔夜Shibor上涨8.37个基点至1.7425%。这表明银行体系流动性宽裕程度正在下降。

于是，从5月份第4周开始，央行公开市场操作连续8周净投放，累计净投放资金规模达到了9570亿元。

信贷增速窗口指导

自年初开始，银监会对信贷增速的指导力度明显加强。

1月，新增人民币贷款为1.39万亿元，同比少增2243亿元；2月，人民币各项贷款增加7001亿元，同比少增3714亿元；3月，人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元；4月，人民币各项贷款增加7740亿元，同比多增1822亿元；5月，人民币各项贷款增加6394亿元，同比少增275亿元；6月，人民币各项贷款增加6034亿元，同比少增9270亿元。

上半年新增贷款规模共计4.63万亿元，同比少增2.74万亿元。上半年完成的信贷额只占全年7.5万亿元目标的61.73%，而且呈逐月回落态势。往年银行那种一般在上半年完成绝大部分贷款目标的做法得到明显改变，较好地实现了年初的调控目标和节奏。

房地产信贷控制

对房地产信贷的控制是今年上半年信贷调控的另一个重要特点。1月初，国务院通知要求严格二套住房购房贷款管理，二套房贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率严格按照风险定价。同时，要严格执行房地产项目资本金要求，严禁对不符合信贷政策规定的房地产开发企业或开发项目发放房地产开发贷款，防范信贷资金违规进入房地产市场。

3月26日,中国银监会有关负责人对商业银行房地产信贷风险提出四大防控要求，包括禁止对囤地捂盘的地产商发放新增贷款，查处其重复抵押问题，对78家退出地产的央企相关贷款项目不予授信，监测查处贷款违规流入股市、房市。这位负责人表示，此举旨在配合国务院整顿房地产市场秩序，查处房地产企业违规行为。

4月17日,《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》要求，要严格限制各种名目的炒房和投机性购房，房价过高地区可暂停发放购买第三套及以上住房贷款，对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。相关部门尽快制定出台二套房标准。

人民币汇改重启

今年3月份以来，来自美国的要求人民币升值的压力不断。

3月14日，国务院总理温家宝表示，人民币汇率没有被低估。中国将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,并反对各国相互指责、甚至使用强制的办法来迫使一国的汇率升值。

3月16日，商务部发言人姚坚回应美国国会议员对于中国操控人民币汇率的指责时指出，如果美国有些人以美国贸易存在逆差及美国经济未能恢复起来，作为要求人民币升值的理由，将是无依据和无意义的。

6月19日，我国在自主的情况下宣布重启人民币汇率改革，但不进行一次性重估调整。中国人民银行新闻发言人表示，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

汇改重启到上周五，人民币对美元升值0.76%。

据央行发布的上半年金融统计数据，至6月末，广义货币供应量M2增速降至18.5％，为17个月以来的最低水平，较年初设定的目标17％仅差1.5个百分点；M1降至24.6％，为12个月以来的最低值。由此可见，信贷调控的目标初步实现。