受益于海外各主要股市今年来的震荡走高，曾一度让投资者谈之色变的QDII基金终于在今年“咸鱼翻身”。截至11月12日，9只QDII基金今年以来的平均净值增长率为51.8%，位居首位的海富通中国海外精选净值增长率更是达到了84.21%。

然而，对于业绩表现较为优异、普遍跑赢A股的QDII基金，一些投资者却选择了用脚投票。统计显示，在第三季度，所有QDII均呈现净赎回的态势，9只QDII基金总共被赎回43.7131亿份，占其总份额的3.98％。赎回比例最高基金的净赎回份额已超过总份额的40％。

当年红红火火，排队配售的QDII如今为何落得个门前冷落？投资者该如何把握投资机会呢？

未能战胜业绩比较基准

2007年下半年起，银行系和基金系QDII产品开始集中在国内发行，岂料“生不逢时”地遇上金融危机，QDII净值被大幅削减甚至浮亏过半。故而近两年来，共成立的9只QDII基金的表现难获投资者的认可。

而进入2009年，随着香港股市和美国等地区经济的回暖，QDII净值出现了普遍的大面积反弹。今年三季度，在基金整体亏损的情况下，QDII成了为数不多的盈利品种。数据显示，三季度QDII基金整体盈利68.85亿元，比二季度增加48.16亿元。9只QDII基金在三季度平均收益达到9.58%，而同期国内市场股票型基金、偏股型基金和灵活配置型基金平均增长率分别仅为-3.01%，-2.59%和-2.57%。

根据统计数据，9只QDII基金中，海富通中国海外精选、交银环球精选、华宝兴业海外中国股票基金的净值回复到了1元上方，份额累计净值分别为1.751元、1.614元、1.127元。此外，银华全球优选基金的净值为0.965元，接近1元面值。

不过，值得注意的是，虽然绝对收益良好，但大部分QDII却未能战胜业绩比较基准。业绩比较基准一直是基金公司内部对基金考核的一个重要指标，也是投资者观察基金业绩的一个重要指标。通过选取符合基金风险收益特征的一个或一组指数，业绩比较基准既可用来评价基金在不同市场环境下是否战胜基准，获得超额收益，还可反映基金的风险收益特征。实际上，在国外成熟市场中，是否跑赢业绩比较基准是衡量基金表现的重要标准。

据了解，在9只QDII基金中，只有2只小幅跑赢了业绩比较基准，而南方全球精选、银华全球核心优选和华夏全球精选这三只基金业绩比较基准增长率相差最多，分别落后了10.2、6.8和6.57个百分点。

“表现太差了，最严重的时候净值跌去了60%，想当初可是排队才买到的。”尽管现在依然亏损，冯先生还是趁反弹之际将自己手中的QDII基金赎了回来。

据了解，尽管今年以来表现抢眼，但2007年末成立的4只QDII基金至今亏损严重，而2008年成立的5只QDII基金中也有2只未能实现盈利。

投资区域与标的过于集中

“基金经理对海外市场认知不高，投资能力有限，投资区域及投资标的都过于集中。”北京展恒理财顾问有限公司理财顾问林琼在接受记者采访时表示，分散投资风险的理念没有得以很好的实现，使得QDII基金业绩不佳，遭遇净赎回。

据了解，QDII基金投资有51.2％集中在香港，嘉实海外和华宝兴业中国投资集中度最高，香港投资接近净值的90％。另外，有5只QDII投资区域少于3个国家或地区，其中南方全球精选取和银华全球核心仅投向香港。这样一来，当恒生指数出现下跌，QDII基金净值难免出现较大幅度的折损。另一方面，重仓股趋同也是QDII基金备受诟病之处。9只基金中有8家重仓腾讯，只有华夏全球未在重仓股中持有该股。另外受QDII青睐的个股还有中国人寿、中国工商银行、中国神华，有6到7家基金重仓这些股票。

“QDII投资标的的趋同使得风险相对集中，很难突出QDII基金自身的资产配置，也局限了投资者对海外资产配置的选择，这也使其标榜的‘全球投资、分散风险’理念大打折扣。”林琼说。

9只中尚有4只亏损严重，2只未能实现盈利，出海两年的QDII基金亮出这样的成绩单着实有些尴尬。林琼表示，这一方面是受金融海啸的影响，另一方面与基金经理本身对海外市场认知不足也有关系。据了解，截至今年第三季度，几乎所有的QDII基金都重仓中国概念股，就连操作最为激进、出海伊始就重仓海外股的上投摩根亚太优势也开始回归中国概念股。正因为过于重仓中国概念股，本该获得更优业绩的QDII基金在第三季度错过了欧美及其他新兴市场的良好表现，仅有海富通中国海外精选和嘉实海外中国股票小幅跑赢基准收益，而这两只基金均跟踪MSCI中国指数。

另外，业内人士和最新公布的投资报告均证实华夏全球在第三季度中持有0.82％的BB级别以下的债券，这也是QDII遭巨量赎回的原因之一。BB级以下的债券是投资级别以下的债券，也称垃圾债券，在经济状况不佳的情况之下，垃圾债的信用违约率会大大加巨。在欧美经济增长尚不明朗，失业率及信用违约率都居历史最高点的经济情况之下，持有投资级别之下的债券显然不是明智之举。“购买垃圾债就像一场赌博。”某券商基金研究员说。

投资海外尤需谨慎

“QDII后市或遭遇大比例赎回，而主要原因可能来自于投资者对后市的担忧，尤其是港股。”申银万国三季度QDII基金季报分析认为，港股自2009年3月开始反弹，7个月以来，累计涨幅已达67％，已经存在一定的估值压力。另外，QDII减持了涨幅较大的金融，增持了信息技术、可选消费、工业和能源，并且仓位仍然保持在较高水平，表明QDII对未来经济复苏的持续仍然谨慎乐观。

林琼也提醒投资者说：“美国经济的严重衰退从技术上说已接近尾声，然而美国经济前景仍然是一片萧条。在欧美经济发展尚不明朗的情况下，投资海外尤需谨慎。”她分析说，最新报告显示，美国第三季度GDP增长3.5％，如果把不断下滑的小企业的经营情绪修正之后，第三季度GDP增长本应只有2％；零售业的销售额有所回升，但官方统计通常只考虑大零售商的销售额而排除数十万小商店和小买卖那不断下滑的销售额；美国的官方失业率为10.2％，但若把就业意愿丧失者和非全日制雇工也计算在内，该数字将跃升至17.5％；英国的失业率也升至13年来的最高水平，失业率的居高不下直接导致了信用违约率一路攀升。英国消费杠杆——欠款占收入的比例在过去9个月内达到历史最高，超过了170％，远远高于欧洲其他地区，在美国，这一比例也在增加；更为严重的是英国近1/3以及美国近2/3的消费信贷已被划时代地证券化了。如果这些“债务包裹”变成坏账，那么由信用违约导致的信用危机给欧美经济带来的打击绝不亚于次贷危机。

不过，也有乐观的业内人士认为，尽管欧美等市场经济仍呈现负增长，但明年应能看到更明朗的复苏迹象，目前投资者不必急于将手中的QDII基金赎回。